糖：供应不断增加，乙醇转化延迟库存拐点 1.糖：第三季度纯糖期货的价格在15.4-17美分/磅的主要运营范围内显示稳定趋势较弱。 2。国内磅：9月底，广州糖制造集团引用了5,750-5,860元/吨。云南糖制造集团引用了5,680-5,730元/吨。主流糖厂的估计范围为5860-6050元/吨。现货价格从每月的50元/吨下降到190元/吨。配额中的估计进口价格为4290-4360元/吨。额外费用的估计进口价格为5.440-5,560元/吨。 3.进口：2025年8月，我的国家进口了830,000吨糖。这增加了上一年的62,700吨。从2025年1月到2025年8月，我的国家进口了261.21亿吨糖。这是上一年增加了121,000吨，增加了4.86％。截至2024/25年8月，我的国家进口了40.739亿吨的糖。 4。糖浆和预粉末：2025年8月，我的国家进口糖浆和白糖粉（包括税收法规17.0290和21.06.906）。其中，进口糖浆和白糖粉的数量（170,290税）为32,300吨，前一年减少了238,500吨。我的国家进口了83,200吨糖浆和白糖奖，少于21,069,000篇文章。这增加了上一年的82,700吨。从2025年1月到2025年8月，我的国家进口了734,300吨糖浆，并以前购买了糖粉。这是前一年的716,700吨。截至2024/25季节的八月，我的PAIS总共进口了13.735亿吨的X糖浆和白糖，降低了前一年的493,900吨。 5.摘要：在第三季度，生糖继续在生产的预期增长之间摇晃巴西的境界和真正的粉碎的进步。在第二季度开始时，市场预测，巴西的产量将达到约418-4350万吨，而第三季度将连续审查过程。由于ATR的数据的性能低，两者均显着低于8月底以来的历史水平，因此产量主要取决于糖产量创纪录的生产。自7月以来，每两周的糖生产率已上升到53％以上，在8月中旬达到了55％的记录。因此，市场解释说，产量不如预期，但仍然可以保证。在这一点上，估计的市场产量已得到41-4200万吨的审查。 6. 10月，巴西在最终生产配置中玩游戏，因为出口面临着保持较高库存水平的压力。 11月，市场将争夺泰国的生产估算，印度生产估算和出口可能s。当前，高性能期望相对一致，出口容量和乙醇转化问题仍在发生变化。在价格方面，高性能问题继续推动糖价，但是当前期货的价格已经低于巴西乙醇折扣的价格，每磅16美分，可以停止对未来甘蔗转化的期望。在印度制造糖的成本相对较高，而短期贸易仍然基于巴西和泰国的价格，因为仍然没有流程积累几个国家的财政部。一旦完成，由于库存压力有限，商业流动问题和气候障碍仍会导致逐渐篮板，预计将来的糖价格将在未来继续下降。在揭示印度出口之前，第四季度原始糖价格的下部不是那么深。 7.在中国短暂反弹之后7月，在进口压力下，八月期货的价格在8月和9月的价格急剧下降，主要合同低于5,500元/吨以下最多5,900元/吨。从库存的角度来看，八月底，广州和云南的股票约为105万吨，随后在两个粉碎季节的同时，有750,000吨和990,000吨。因此，对预先实行的Jarab Powders的控制仍然有效，重要的是观察9月和10月的糖进口量，因此未来的压力主要在进口方面。目前，市场感觉仍然很弱。新的糖出版季节是从糖，糖浆和甜菜中进口的，即将到达那里。郑糖预计将在10月继续削弱。在11月的估计产量和新的糖销售中要谨慎。预计12月基金会将通过增加新的糖清单的进度来维修和仓库收据问题。总的来说，合同01首先可能会弱，然后更强大，而合同05在未来的新糖清单上面临巨大压力。 棉花：抑制剂，然后上升 1.供应方：北半球的新棉布在市场上又有一个短期的供应压力。在全球范围内，2025/26年的棉花生产年复一年下降，来自美国的棉花生产，而国内棉花的产量达到了10年来达到其最高水平。 2.需求的一面：美国服装零售商的表现强劲，接受家庭服装的零售数据，随后的需求在季节性上有所改善，棉花消耗具有抵抗力。 3。进出口：中国棉花的总进口量相对较低，美国棉花数量。 uu。进口仍然相对较低，这会影响服装出口。 4。库存方面：商业棉花股份继续减少，在接收中他们在同一时期建立了新的低配置，但是这种工业存在相对较高，并且在列出新棉花之前的股票短缺没有担忧。纺织品公司成品的行动继续减少，而Fabric“工厂都补充了原材料清单。纺织品和终端服装处于目的地周期。 5。从国际市场的角度来看：基地是兼容的，但是驱动力有限，宏观水平可以干扰市场的感觉，或者仍然可能存在复发。宏观水平是不久的将来市场的重点。美联储开启了降低利率的周期，计划于9月增加25 bp，但DOT图显示，十亿美联储的委员会在降低以下利率的道路上仍然有所不同。最近，一个接一个，Y发布了美国的经济数据。 uu。美元指数在降低利率周期和美国棉花价格支持期间仍然波动。 uu。有限。根据历史数据统计数据，即使利率降低而没有预期的问题，在降低利率周期中，美国棉花仍然会弱运行。从基本的角度来看，全球棉花将于2025/26推出。功率，消费，股票末期的库存和库存面纱关系年复一年下降，产量略低于消费。供求的一般模式并不那么松。在美国，市场正在质疑美国的预期棉花生产，直至美国的棉花价格。 uu。以前，中国是美国最大的棉花出口商，但由于关税和其他问题，许多美国农作物的出口被阻塞。同样适用于我们的棉花。美国棉花出口到中国的比例已经跌至其历史最低限度。口服压力，较弱的就业和通货膨胀尚未完全解决。资金对我们的棉花感到悲观。 CFTC数据显示，当前非商业棉花持有量的短净位置处于历史最高最高水平。将来，基本的改进可以取决于宏观水平的改进​​。为了判断当前的数据，每年缩小了2025/26的美国棉花的供求模式。如果当前价格已经很低，则下面的空间可能相对有限。未来的反弹空间应与宏观水平的变化相关。我们认为，棉花期货的价格仍然相对较低。 6。内部市场：在密集的棉花射击期间，供应处于压力下，但我们需要看到积极的因素。毫无疑问，当前的供应压力是市场的重点。预计新的棉花生产将在720万之间今年有750万吨，产量增长了10年。他们在全国各地的日子之前又被释放。大量新的棉花清单增加了短期供应压力。在过去的两年中，棉花农民一直不愿出售，最终影响。今年，以相同价格出售的愿望越来越多，杜松子酒工厂并不特别渴望“匆忙收集”。种子棉的购买价格为主人，6.2-6.4元/公斤。目前，负面因素或悲观情绪占主导地位，但是在当前情况下，我们认为我们需要在当前市场中看到长期和短期因素的组织结构。另一方面，9月和10月是最大传统需求的季节季节，目前的伤亡人数在季节性上得到了改善。纺织公司，尤其是灰色织物的边缘，已经大大增加了工厂，以重新编织纳入原材料清单并出售成品清单。同时，到2025/26年，国内棉花的产量增加了10年，但预计库存较低，预计进口量很低，棉花消耗量数据稳定，并且预计与上一年相比，该时期的最后结束将几乎保持不变。棉花的供求模式并不那么松散。此外，您必须注意宏观水平。中央委员会20的第四届会议将于10月举行。这次会议将研究制定第15五年的国家经济和社会发展计划的建议。我期待这个。通常，郑棉在短期供应压力下可以保持低和较弱的趋势，但是随着时间的推移供应压力逐渐缓解，棉花消耗数据相对稳定，并且对宏观水平有很好的期望。是eXPESS认为，郑棉花期货的价格首先下降，然后在第四季度上涨。 履行责任 本报告中的信息是公共信息。我们不能保证此信息的精确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会改变。该报告仅适用于我们客户中的投资者和客户。我们在报告的内容中一直在努力成为客观和正义，但是本文的意见，结论和建议只是参考。报告中的信息和意见并不构成品种运行的基础。投资者基于此做出的投资决定与公司和作者无关。 官方NINA Finance帐户 24-最新信息和财务视频的流离失所，以及扫描QR码以关注更多粉丝（Sinafinance）